Capital Times прогнозує падіння ВВП України −0,6% у 2026 році проти +1,3% від НБУ
Артем Щербина (Capital Times) опублікував прогноз ВВП України на 2026–2027 роки: річне падіння −0,6% у 2026 році проти +1,3% від НБУ. Розбираємо, як розбіжність двох сценаріїв впливає на реальну дохідність гривневих ОВДП і девелоперські проєкти.
13 травня 2026 року Артем Щербина, керівник напряму макроекономіки Capital Times, оприлюднив оновлений прогноз ВВП України на 2026–2027 роки. Ключова теза прогнозу протистоїть базовому консенсусу: економіка увійшла в період хронічної стагфляції, а падіння реального ВВП за підсумками 2026 року складе мінус 0,6%. Це перший публічний прогноз від великої приватної аналітичної компанії, який передбачає річну рецесію після того, як НБУ у квітневому Інфляційному звіті закладав зростання на 1,3%.
Дві прогнозні криві в одному графіку
Capital Times опублікувала зведений графік із підзаголовком «економіка увійшла в період хронічної стагфляції». Пунктирна вертикаль ділить дані на фактичні квартали і прогнозний горизонт. Динаміка реального ВВП у річному вимірі за двома моделями виглядає так:
| Квартал | Capital Times | НБУ (квітневий звіт) |
|---|---|---|
| 1 кв. 2025 | +0,9% (факт) | +0,9% (факт) |
| 2 кв. 2025 | +0,7% (факт) | +0,7% (факт) |
| 3 кв. 2025 | +2,1% (факт) | +2,1% (факт) |
| 4 кв. 2025 | +3,0% (факт) | +3,0% (факт) |
| 1 кв. 2026 | -0,5% (попередні дані Держстату) | -0,5% |
| 2 кв. 2026 | -2,3% | +2,5% |
| 3 кв. 2026 | -1,4% | +1,6% |
| 4 кв. 2026 | +3,1% | +1,0% |
| 1 кв. 2027 | +2,2% | +1,6% |
| 2 кв. 2027 | +4,0% | +2,1% |
| 3 кв. 2027 | +6,2% | +3,1% |
| 4 кв. 2027 | +3,7% | +3,9% |
Capital Times бачить різке провалля в середині 2026 року з подальшим стрімким відскоком у 2027 році до пікових +6,2% у третьому кварталі. НБУ малює пологішу криву з нижчим ризиком провалу і нижчим темпом подальшого відновлення. Зведена арифметика 2026 року в моделі Capital Times дає річний результат мінус 0,6%, у моделі НБУ — плюс 1,3%.
Що, за версією Capital Times, зламалось
Щербина перелічує чотири джерела тиску, які формують його прогноз. Попередні дані Держстату за 1 кв. 2026 зафіксували мінус 0,5% реального ВВП, і ця цифра вже виступає підтвердженою стартовою точкою року. Енергетичний цикл інфляції підживлюється подорожчанням пального і ресурсів, через що промислова інфляція, за його словами, уже стрімко прискорюється. Дефіцит енергообладнання, будівельних матеріалів і самих енергоресурсів напередодні зими розширює негативне сальдо торгового балансу. Атаки на портову та залізничну інфраструктуру зменшують потенціал експорту в ключові осінні місяці, коли традиційно йде відвантаження аграрних обсягів.
Щодо обіцяної міжнародної фінансової допомоги Щербина пише прямо: цьогорічні надходження покриють лише накопичений бюджетний дефіцит і не дадуть «доданої вартості» в розрахунку ВВП. Тобто допомога стабілізує курс і резерви, але не додає квартальних темпів.
Чому це важливо для приватного інвестора
Розбіжність між базовим сценарієм НБУ і прогнозом Capital Times задає різні параметри для оцінки реальної дохідності гривневих інструментів. У сценарії НБУ зростання економіки 1,3% за 2026 рік супроводжується інфляцією 9,4% до кінця року: ОВДП під 14–15% дають реальний прибуток приблизно 5%. У сценарії Capital Times падіння реального ВВП і прискорена інфляція через здорожчання енергоресурсів означають, що компонент інфляції росте швидше за номінальні ставки. Реальна дохідність тих самих ОВДП стискається, а у пікові квартали провалу теоретично може стати від'ємною без перегляду ставок Нацбанком.
Друге практичне питання стосується типу активу. Інструменти з фіксованою гривневою купонною ставкою програють у разі прискорення інфляції, особливо якщо умови залучення не переглядаються синхронно. Натомість активи, чий грошовий потік структурно прив'язаний до тих самих макроекономічних диспропорцій, які формують стагфляцію (енергодефіцит, балансування мережі, продаж пікової енергії), отримують природний хедж: зростання ціни базового товару безпосередньо підіймає виручку проєкту.
Дані з каталогу
Прогноз Capital Times перелічує енергетичний дефіцит, подорожчання ресурсів і атаки на портову та залізничну інфраструктуру серед головних причин падіння. Каталог Eliger.com.ua містить кілька гривневих і валютних інструментів, операційна модель яких структурно прив'язана саме до тих диспропорцій, які формують стагфляційний тиск.
«Inzhur Energy» оператора «Інжур», закритий пайовий інвестиційний фонд, вкладається в будівництво газопоршневої маневрової електростанції 34 МВт у Київській області. Заявлена цільова дохідність 15% річних у доларовому вимірі за курсом НБУ, з входом у гривні близько 6 540 ₴. Тип активу: генерація для покриття пікових навантажень і балансування мережі. Чим гостріший енергодефіцит, описаний у прогнозі Capital Times, тим вища операційна маржа таких потужностей у режимі пікового тарифу.
«Енергопарк Болград» оператора Codex Energy, equity-crowdfunding-проєкт із комбінованим активом СЕС 4,5 МВт та BESS 10 МВт·год в Одеській області. Декларована дохідність 16–20% річних у євро, мінімальний вхід $20 тис. Валютна номінація захищає від гривневої інфляції; модель доходу включає продаж акумульованої енергії в пікові години, ціна якої корелює з рівнем дефіциту в системі.
«Ecotech Invest», кооперативна структура з вкладенням у промислову установку зберігання енергії (BESS) 3 МВт / 10 МВт·год у Волинській області. Дохідність 19% річних у доларі, мінімум $25 тис. Кооператив не зобов'язаний реєструватися в НКЦПФР, тож регуляторні гарантії слабші за ПІФ; натомість доларова номінація забезпечує захист від інфляції за обома сценаріями.
Опосередковано атаки на портову та залізничну інфраструктуру, які Щербина наводить як фактор падіння експорту, підвищують попит саме на децентралізовану внутрішню генерацію і системи зберігання, тобто на тип активів, представлених у каталозі.
Попередній огляд макроекономічного середовища за версією Нацбанку наведено в статті «Макропрогноз НБУ на травень 2026», де подано базовий сценарій з інфляцією 9,4% і зростанням ВВП 1,3% на 2026 рік.
Що відстежувати далі
Уточнені дані Держстату по ВВП за 1 кв. 2026: попередні мінус 0,5% можуть бути переглянуті в обидва боки після первинного звіту. Інфляційна динаміка травня–червня: якщо темп прискорюється швидше, ніж закладено в базовому сценарії НБУ, версія Capital Times набуває додаткових підстав. Графік надходження міжнародної допомоги: щоквартальні транші формують резерви та підтримують курс, але самі по собі не додають до реального ВВП, як прямо вказав автор прогнозу.
Capital Times — приватна аналітична компанія Києва, яка регулярно публікує макропрогнози поряд із прогнозами державних установ. Її сценарій варто читати разом із прогнозом НБУ і Мінекономіки, а не замість них.
Матеріал не є інвестиційною рекомендацією. Інвестиції несуть ризики, включно з повною втратою капіталу. Консультуйтесь із сертифікованим фінансовим радником перед ухваленням рішень.
Оновили наш макроекономічний прогноз по Україні на 2026-2027 рр. Скоро буде більше даних в широкому доступі. З цікавого, ми поки єдині, хто відкрито говорить про економічну кризу та падіння ВВП за підсумками 2026 року (а саме, -0,6% за рік). Причин багато, від внутрішніх політичних (про які всі можуть читати на сторінках соцмереж, пабліках чи ЗМІ), до структурно економічних - війна активно б'є по бізнесу, споживанню, темпам відновлення чи спроможності держави нарощувати експорт (покращувати сальдо торгового балансу). Якщо дуже просто: - спостерігаємо суттєве сповільнення економіки (Держстат вже опублікував попередні дані за 1 кв., а саме -0,5% падіння реального ВВП) - через здорожчання енергоресурсів почався новий цикл зростання інфляції, що буде також впливати на бізнес активність і на вартість виробництва. Промислова інфляція, на секунду, вже - через дефіцит енергообладнання, будівельних матеріалів, самих джерел енергії взимку - шалено зростає негативний торговий баланс - постійні атаки на портову та ж/д інфраструктуру - ще більше знижує потенціал експорту в ключові місяці. Чи допоможуть нам подолати падіння економічної активності обіцяні кошти фінансової допомоги з-за кордону? Ні, цього року вони покриють лише нагромаджений вже бюджетний дефіцит. Не дадуть доданої вартості в розрахунку ВВП. На графіку зображено порівняння прогнозу Capital Times з останнім макро поглядом від Національно банку України. Хотілося б бачити більше аргументів за зростання економіки, а ще краще реальних дій, які б нашу економіку прискорили. Тисячами на бензин далеко не доїдемо.
Схожі публікації
Кредитний бум +34–35% у квітні 2026: чому це не зупиняє приплив у банківські депозити
Чисті гривневі кредити банків зросли на 34% р/р (бізнес) і 35% р/р (населення). Депозити фізосіб +20% р/р, бізнесу +14% р/р. Розбираємо конкуренцію за заощадження між депозитом, ОВДП і пайовими фондами.
Близький Схід і два сценарії НБУ: що $80 і $100 за барель Brent означають для ваших гривневих інвестицій
НБУ оприлюднив два сценарії: $80/бар. Brent (базовий, інфляція ~9,4%, реальна дохідність ОВДП ~5–6%) і $100/бар. (альтернативний, реальна дохідність стискається до 2–4%). Аналізуємо наслідки для ОВДП, депозитів, REIT і земельних фондів.
Звіт НБУ про фінансову інфраструктуру 2025: 5 цифр для інвестора
НБУ опублікував щорічний Звіт із оверсайту інфраструктури фінансового ринку за 2025 рік. Витягуємо 5 цифр, що мають значення для інвестора: $90 млрд транскордонних переказів з України, 17 рекомендацій до депозитарію ОВДП, прямий дебет −51%, мапа діаспори, блекаут-стандарт 7 діб.