Близький Схід і два сценарії НБУ: що $80 і $100 за барель Brent означають для ваших гривневих інвестицій

11 травня 2026 року НБУ оприлюднив два сценарії впливу ескалації на Близькому Сході на українську економіку: базовий — де напруга спадає з кінця другого кварталу і Brent наприкінці 2026 року коштує $80 за барель, та альтернативний — де конфлікт затягується, а нафта не опускається нижче $100 протягом усього року. Обидва сценарії опубліковані офіційно і описані в тематичній вставці квітневого Інфляційного звіту.

Для макроекономіста ці сценарії — два рядки у таблиці прогнозів. Для інвестора, який тримає ОВДП, гривневий депозит або частку у фонді нерухомості чи агроземлі, — це два різні відповіді на одне й те саме питання: скільки реально принесе мій інструмент після інфляції наступного року?

$80 або $100 за барель: в чому різниця для інфляції

НБУ прямо вказує: «світові ціни на нафту швидко транслюються у внутрішній ціновий тиск через високу імпортозалежність України від пального». Транспортна складова є у собівартості практично кожного товару — від будівельних матеріалів до продуктів харчування.

Базовий сценарій ($80/бар.) вже закладений у квітневий прогноз: інфляція 9,4% до кінця 2026 року із поверненням до 6,5% у 2027-му. Це відносно контрольована ситуація, де реальна дохідність гривневих ОВДП (14–15% номінально) залишається позитивною на рівні близько 5–6%.

Альтернативний сценарій ($100/бар.) означає додатковий ціновий тиск: дорожче пальне безпосередньо підіймає логістичні витрати, і вторинний ефект розповзається по всьому споживчому кошику. Якщо нафта тримається на рівні $100 до кінця 2026-го, прогнозна інфляція може перевищити 11–12% — тобто реальна дохідність коротких ОВДП стискається до 2–4%, а депозити в більшості банків опиняються в зоні нульової або від'ємної реальної дохідності.

НБУ не дав точних цифр різниці між сценаріями у відсоткових пунктах інфляції — у публічній Telegram-публікації вони описані якісно. Але він прямо заявив: «У разі зростання ризиків для цінової динаміки НБУ буде готовий посилити монетарні умови» — тобто підняти облікову ставку. Це означає, що в альтернативному сценарії ставки на нових аукціонах ОВДП підуть вгору, що дасть вищу номінальну дохідність — але вже після того, як інфляція частково «з'їла» існуючі позиції.

ВВП: де бізнес відчує удар першим

Дорожча нафта пригнічує економічну активність через собівартість. НБУ виділяє дві групи підвищеного ризику — «енергоємні галузі» та «транспортозалежні галузі». До них належать будівництво, виробництво будматеріалів, агропереробка, металургія і будь-який бізнес із суттєвим парком вантажного транспорту.

Для девелоперських проєктів, у які приватні інвестори входять через REIT або пайові фонди, вищі витрати на будівництво — це пряме збільшення собівартості об'єктів, що ще не введені в експлуатацію. Якщо конкретний проєкт фінансується з фіксованим бюджетом — і будівництво ще не завершено — різниця між $80 і $100 за барель Brent транслюється у різницю у витратах на пальне для будівельної техніки, логістики матеріалів і дизель-генераторів.

Зниження маржинальності в зазначених галузях, за прогнозом НБУ, «змушує бізнес скорочувати виробництво» — а це вже сигнал уповільнення відновлення ВВП. Квітневий прогноз давав +1,3% ВВП у 2026 році при базовому сценарії з нафтою. При реалізації альтернативного — коридор знижується.

Зовнішня торгівля: гривня і валютний баланс

Структура зовнішньої торгівлі України — один із ключових каналів впливу нафти на гривню. НБУ описав два протилежних ефекти.

З одного боку, дорожча нафта збільшує витрати України на імпорт енергоносіїв і добрив (останні ціново прив'язані до природного газу, і тут Близький Схід додає тиск через добривний ланцюжок). З другого — дорожче нафтові ринки зазвичай супроводжуються зростанням цін на продовольство і метали, які Україна експортує. НБУ окремо виділив «зростання попиту на українські оборонні технології» як компенсаційний чинник.

Баланс цих потоків визначає тиск на гривню. Якщо імпортний рахунок зростає швидше за експортні надходження — НБУ змушений активніше продавати валюту із резервів для підтримання курсу. Квітневий Інфляційний звіт прогнозував резерви $60–67 млрд на горизонті 2026–2028 — цей буфер забезпечує підтримку, але не нескінченну.

Практичний наслідок для гривневих інструментів: якщо курс залишається стабільним (що є метою НБУ за обох сценаріїв), реальна дохідність ваших ОВДП чи депозиту залежить передусім від інфляції, тоді як валютний курс грає другорядну роль. Але при альтернативному сценарії — коли інфляція вища, — ризик того, що НБУ переходить від продажу валюти до обмеження готівкових транзакцій чи введення нових обмінних правил, зростає.

Безпека: більше грошей для агресора, але і для союзників

НБУ зробив нетипово відвертий коментар щодо безпекового виміру:

«Вищі ціни на енергоносії збільшують фінансовий ресурс агресора, хоча й не вирішують його структурних проблем, що надалі накопичуються.»

Водночас НБУ вказав і на позитивний ефект: «перегляд геополітичних пріоритетів ключовими партнерами створює як нові можливості, так і ризики для України». Конкретніше — ескалація в Перській затоці відволікає увагу і ресурси США та ЄС і може змінювати пріоритети військової допомоги, але й відкриває нові ніші для українського оборонного експорту.

Для інвестора безпековий вимір важливий через один конкретний канал: міжнародне фінансування. Квітневий прогноз закладав $53 млрд допомоги партнерів у 2026 році. Якщо геополітичне перевантаження союзників затримає частину цих траншів — це тиск на резерви і, в кінцевому рахунку, на гривню.

Що два сценарії означають для конкретних інструментів

ОВДП. При базовому сценарії ($80/бар., інфляція ~9,4%) поточні ставки 14–15% на 12-місячні ОВДП дають реальну дохідність 5–6%. При альтернативному — якщо інфляція йде вище 11% — реальна дохідність тих самих паперів скорочується до 3–4%, і НБУ, ймовірно, підніме ставки на нових аукціонах, щоб утримати попит на борг.

Гривневі депозити. Більшість роздрібних пропозицій — 10–13% річних. При базовому сценарії — реальна дохідність ледь позитивна (0,6–3,6%). При альтернативному — у багатьох банків уже від'ємна. Банки не підіймають депозитні ставки автоматично вслід за інфляцією: у них є власні мотиви тримати вартість фондування низькою.

Фонди нерухомості (REIT). Дорожча нафта потенційно підіймає витрати на завершення будівництва для проєктів, що ще будуються. Проте орендна виручка після введення об'єкта в експлуатацію має захист від інфляції: орендні ставки переглядаються вгору відповідно до ринку. Для інвестора, що входить у REIT сьогодні, питання полягає в тому, наскільки швидко конкретний проєкт досягне стадії орендних виплат.

Агроземля. Про зернові та добривний ланцюжок Eliger.com.ua писав окремо у матеріалі про Ормузьку протоку. Коротко: дорожча нафта спочатку підіймає добрива і собівартість виробництва, але потім — через 3–4 місяці — транслюється у вищі зернові ціни, що позитивно для виручки орендарів і, в кінцевому рахунку, для орендних ставок на паї.

Дані з каталогу

Eliger.com.ua веде верифіковані профілі фондів, безпосередньо пов'язаних із описаними сценаріями.

S1 Obolon — гривневий REIT-фонд на будівництво дохідного будинку в Києві під управлінням оператора S1 REIT. За даними каталогу Eliger.com.ua, ціна сертифіката фонду станом на 30 квітня 2026 року — 1 204,65 грн, що відповідає анналізованому зростанню +19,10% у гривні від моменту запуску. Об'єкт будується — оренда ще не розпочата, а значить поточне зростання ціни сертифіката відбиває переоцінку активу; орендний грошовий потік стартує після введення в експлуатацію. Введення в експлуатацію планується у третьому кварталі 2026 року. Дивідендна політика фонду — виплата не менше 90% чистого прибутку щоквартально після запуску оренди.

Твоє Коло. Щорічний дохід — земельний фонд під управлінням КУА «Твоє Коло»: 12 500+ га у шести областях, заявлена цільова дохідність 6% річних у гривні, виплати щорічні. При базовому нафтовому сценарії реальна дохідність 6% залишається від'ємною — інфляція 9,4% з'їдає цей купон. Компенсаційний чинник — потенційне зростання орендних ставок при підвищенні зернових цін і переоцінка самої землі як активу, яка у вартісному виразі каталогом окремо не відображається.

Що відстежувати далі

НБУ не назвав єдиної точки на шкалі — він окреслив два полюси. Найближчі два місяці покажуть, до якого з них рухається реальність.

Ціна Brent на поточних ф'ючерсних ринках (контракти серпень–листопад 2026) — найпряміший індикатор. Якщо в червні ф'ючерс тримається вище $95, альтернативний сценарій НБУ стає більш ймовірним, ніж базовий.

Засідання НБУ з облікової ставки (найближче — червень 2026): якщо Правління вирішить підвищити — це сигнал того, що Нацбанк сам переходить до альтернативного сценарію в своїх моделях.

Аукціони Мінфіну з ОВДП у травні–червні: різке підвищення ставок залучення покаже, що Мінфін прогнозує ускладнення умов і намагається «зафіксувати» внутрішніх інвесторів до зростання ставок.

---

Матеріал не є інвестиційною рекомендацією. Інвестиції несуть ризики, включно з повною втратою капіталу. Консультуйтесь із сертифікованим фінансовим радником перед ухваленням рішень.