16,15% третій тиждень поспіль. Мінфін залучив 4,37 млрд грн: гривнева крива ОВДП не здає позицій. Хроніка

Третій аукціон травня: усі гривневі ставки знову вище 15%. 26 травня Міністерство фінансів залучило 4,37 млрд гривень: 1,2-річні папери під 15,15%, дворічні під 15,85%, трирічні під 16,15%. З початку 2026 року держава зібрала вже понад 152,3 млрд гривень через ОВДП.

Три аукціони, одна стійка планка

Щоб побачити тренд, а не точку, варто подивитися на останні вівторки травня поруч.

12 травня Мінфін залучив 641 млн гривень. Трирічні папери розмістили під 16,15%, короткі під 15,15%; рівно ті самі значення, що й 26 травня. 19 травня залучення зросло до 2,3 млрд гривень: 1,2-річні папери знову під 15,15%, дворічні під 15,87% (менш ніж два базисних пункти від нинішніх 15,85%). 20 травня відбувся switch-аукціон: Мінфін обміняв короткі папери з погашенням у червні на дворічні під 15,9%.

Три тижні, три первинних аукціони, коридор ставок 15,15–16,15%. Короткий кінець кривої жодного разу не пробив позначку 15,15% донизу. Для облігаційного ринку воєнного часу це незвично стабільна картина.

Що за цифрами

Аукціон 26 травня показав усі три відтинки кривої водночас.

➡️ Облігації в гривні строком 1,2 роки зі ставкою 15,15% річних забезпечили надходження 931 млн гривень. Облігації в гривні строком близько 2 років із дохідністю 15,85% річних залучили до бюджету 2,024 млрд гривень. Облігації в гривні строком близько 3 років із дохідністю 16,15% річних залучили до бюджету 1,416 млрд гривень.

Три чверті обсягу осіло в дворічних і трирічних паперах. Ця пропорція показова: ринок готовий фіксувати ставку на два-три роки, а не обмежуватися коротким терміном. Дворічна дохідність лише на 70 базисних пунктів нижча від трирічної, а різниця між роком і трьома роками становить рівно 100 б.п. Крива практично лінійна: ринок не закладає різкого зниження чи зростання ставок у горизонті трьох років.

Номінал облігації становить 1 000 гривень, що тримає поріг входу доступним для роздрібного покупця. Придбати ОВДП можна через банк або ліцензованого торговця цінними паперами; детальний гайд доступний на bonds.gov.ua.

Дохід без податку: порівняємо з депозитом

Дохідність гривневих ОВДП вище 15% набуває іншого виміру, якщо враховувати оподаткування.

За Податковим кодексом України, купонний дохід за державними облігаціями внутрішньої позики звільнений від податку на доходи фізичних осіб і військового збору. Депозит у банку оподатковується за ставкою 18% ПДФО плюс 5% військового збору. Депозит під 14% річних після 23% сукупних стягнень дає близько 10,8% чистого доходу. ОВДП під 15,15% після нуля стягнень залишають 15,15%.

Це не порівняння ризиків: банківський депозит і ОВДП мають різні профілі ліквідності і надійності. Але у суто числовому вимірі перевага в чистому доході очевидна, і вона зберігається вже кілька кварталів поспіль.

Чому ставки залишаються в цьому коридорі

Дохідність ОВДП на первинному ринку формує Мінфін разом із попитом інституційних покупців: банків, страхових компаній, пайових фондів. Висока облікова ставка Національного банку України задає мінімальний орієнтир, від якого відштовхуються ставки в усій фінансовій системі. Потреба бюджету у внутрішньому фінансуванні, особливо помітна у воєнний час, підтримує регулярні аукціони і широкий попит на гривневий борг.

Трирічна ставка 16,15% дає позитивну реальну дохідність — вище прогнозного рівня інфляції на 2026 рік. Це конкурентна пропозиція як для роздрібного, так і для інституційного інвестора, що шукає гривневий фіксований дохід без кредитного ризику приватного позичальника.

Стабільність трьох аукціонів поспіль сигналізує: Мінфін не бачить потреби пропонувати додаткову премію, попит достатній. Із початку 2026 року залучено понад 152,3 млрд гривень, а з початку повномасштабного вторгнення загальний обсяг перевищив 2,2 трлн гривень.

Дані з каталогу

За даними каталогу Kapitalistka.com, кілька відстежуваних інструментів прямо перетинаються з гривневою кривою ОВДП.

S1 Plaza Позняки оператора S1 REIT прямо фіксує в інвестиційній декларації: до введення торгового центру в експлуатацію джерелом виплат є купонний дохід від ОВДП та облігацій зовнішньої державної позики у складі активів фонду. Гривнева крива першого-другого року роботи фонду буквально прив'язана до ставок, що фіксуються на поточних аукціонах. Оголошена середньозважена дохідність фонду становить 10,4% річних у доларовому еквіваленті за весь 20-річний строк, але короткостроковий гривневий компонент визначається тим, під скільки Мінфін розміщує нові папери.

Inzhur REIT оператора «Інжур» формує дохід з орендного потоку 17 об'єктів нерухомості і заявляє фактичну дохідність на рівні 11,72% у доларовому вимірі за курсом НБУ. Фонд використовує ОВДП як частину ліквідної подушки. Загальна дохідність фонду вища за гривневий ОВДП, але вона включає ризик комерційної нерухомості: вакантність, рівень оренди, стан ринку.

Планка 15%+ у гривні без кредитного ризику і без податку є відмітною лінією, яку будь-який гривневий фонд або депозит бере до уваги при позиціонуванні продукту.

Що відстежувати далі

Наступний аукціон відбудеться у вівторок 2 червня. Ключові питання: чи збережеться короткий кінець кривої на 15,15%, чи Мінфін спробує опустити ставку за умови достатнього попиту; і чи збільшиться частка трирічних паперів у загальному обсязі. Зростання частки довгих паперів є сигналом про готовність інвесторів фіксувати дохідність на триваліший горизонт.

---

Матеріал не є інвестиційною рекомендацією. Інвестиції несуть ризики, включно з повною втратою капіталу. Консультуйтесь із сертифікованим фінансовим радником перед ухваленням рішень.